投资者终于认识到，前几年的爆发式增长并非常态。

　　许扬帆/文

　　2008年年初，“互联网基因携带者”如家、汉庭、7天三大经济酒店品牌都承受到了一定的压力，如家首暴季度亏损，汉庭去年获得的8500万美元风投资出现了部分资金被冻结的情况。不久，业界又传出消息称，包括7天在内的数家曾立志在2008年登陆纳斯达克的经济酒店，有可能暂缓实施上市计划。于是，媒体开始广泛关注一连串事件背后的象征意义：经济酒店的泡沫是否已经显现。

　　经济酒店业界也开始反思。如家创始人沈南鹏认为，目前经济型酒店的确存在泡沫，而对这一行业盲目看好的投资者应该为之负责。汉庭首席运营官张拓则认为，有泡沫不是坏事，就如同洗衣服一样，泡沫去掉之后，剩下的肯定是干净的衣服。

　　经济酒店业的“稳健派”代表锦江之星总裁徐祖荣则认为，“泡沫”其实只是行业过度发展导致的物业成本虚高，但这并不会对保持资金链稳健的连锁酒店企业产生危害。

　　而同样追求稳健发展的格林豪泰总裁徐曙光说：“泡沫的破灭，有利于经济酒店市场回归‘酒店业’的根本属性。”

　　泡沫一度鼎盛

　　“今年春节以后，市场上已经没有经济酒店业者在抢楼了。”徐曙光说，“很多好的物业都回归到其合理的价值区间。”

　　“抢楼”这一经济酒店业独有的现象是泡沫兴起的最显著特征。去年，很多有出租意向的酒店物业往往会同时被好几家经济酒店品牌盯上，在风险资本的推波助澜之下，哄抬物业价格的现象比比皆是。据兴业证券的研究报告显示，在北京、上海等一线城市的核心商圈内，经济酒店的平均物业租金从2005年的每天0.8元/平米上涨到2007年的每天1.8元/平米以上，2007年年底，北京二环以内更是出现了每天3元/平米的“天价”，这引发业界的普遍担忧：那是吞了一剂融肠的毒丸，吃下去就再也吐不出来了。

　　10年以上的契约式租金支付，每天满房都无法打平的成本支出，怎么算这都是一个血本无归的买卖。“如此不计成本的做法令人瞠目结舌。”有酒店业者这样评论道。

　　但是这样的极端做法，只是出现在2007年下半年。当时，如家的高股价支撑的上百倍的市盈率甚至高于百度，汉庭、7天都以千倍市盈率融入近亿美元的风投资金。那一刻，“为疯狂的连锁酒店掏腰包的大有人在，因为他们大多为如家的创富神话所蛊惑，做出了和菜场买菜的老奶奶同样水准的投资决策。”徐曙光这样开玩笑说。

　　为了达到迅速上市套现的目的，很多经济酒店业者的扩张已经不以酒店业本身的行业尺度(如投资收益率)来衡量和决策了，而那时正是经济酒店泡沫最鼎盛的时候。如同二级市场上的股价在疯狂冲高时总会套住一部分永不能翻身的高位买入者一样，当狂热的经济酒店业者在吃进根本没有办法消化的“天价”物业时，许多参与投资的风险投资者可能就此被套牢了。

　　“在那段谁都很疯狂的时间，我们承受了空前的压力。”徐曙光说。“中国经济型酒店网”根据门店数量进行的经济酒店品牌座次排名，几乎为这场“军备竞赛”起到了推波助澜的作用，每过一个月，除了如家的排名相对稳定之外，前十位中的其他品牌排名都会发生相当大的变化，激进派品牌的排名往往会上升，锦江之星等相对稳健的品牌则一降再降。徐曙光回忆说，当时有不少员工不能忍受被人超越的失落，也有格林豪泰的投资人问徐曙光，别人都在拼命奔跑，为什么格林豪泰不抓住这样前所未有的机遇来进行扩张呢？

　　“我们也在不停地扩张，只是我们始终坚持自己的原则，对于物业尽可能收购而不是租赁，一旦出现抢楼现象，我们就坚决退出。”徐曙光说，“即使在抢楼成风的去年10月，我们也一直恪守这样的原则，尽管不缺资金，但格林豪泰的钱都是自筹资金，所以一定会很谨慎。”

　　去年，和格林豪泰面临同样尴尬的还有锦江之星。

　　成立至今已有11年历史的锦江之星，在2006年将其行业第一的位置让给了成立至今才5年多的如家，而且大有被成立不久的7天超越的趋势。

　　2007年年底，曾经出现了一个让锦江之星重返第一宝座的“大好机遇”。在国内18个城市拥有26家连锁经济酒店的七斗星因为资金流紧张而决定出售其100%股权。锦江之星早于如家与之进行了并购接洽，但是由于徐祖荣觉得七斗星曾经为了能够快速上市而在门店扩张上不惜成本，所以这个买卖并不合算，于是锦江之星最后选择了退出。

　　结果，如家以3.4亿元代价将这个行业排名第八的酒店全部吃下，并成就了国内经济型酒店行业并购第一大单。也就是说，如家为七斗星的每家门店支付了至少800万元，而根据测算，如果要成功改建和整合七斗星，如家可能还要将并购成本增加一倍。

　　这场并购成为如家2007年第四季度忽然亏损的重要原因之一。