□本报记者 徐晓巍

　　2008，上证指数从历史高位6100多点一度跌破3000点，跌幅近50%，超10万亿市值损失殆尽。与股市的凄风苦雨相反的是，中国的私募股权市场表面仍是热火朝天的一派繁荣景象。然而，在这热闹的背后，私募股权市场的多方力量博弈正在发生着明显的变化。

　　私募股权市场“滞后”

　　随着2005年下半年开始的国内资本市场升温以及“全流通”的实现，境外风投公司大量涌入中国市场,海外游资越聚越多。大量资金的进入，使得VC、PE投资成本越来越高。最早来中国做VC的IDG全球高级副总裁熊晓鸽发出警告，中国的股权资本市场已经出现泡沫。

　　进入2008年，短短四个月，上证指数从年初的近6000点一路下探，并一度跌破3000点。然而，面对国内资本市场的持续走弱，各路VC的募资却仍然保持着强劲的增长态势。

　　目前，创投资本处于历年来第二历史高位。据清科集团近日发布的《2008年第一季度中国企业上市研究报告》显示，第一季度VC新募23只基金，新增22.64亿美元，从同比来看，本季度新募基金数比上年同期增长283.3%，新增资本量增长536.8%，增长幅度十分惊人。从PE来看，一季度有16只可投资于中国大陆地区的亚洲私募股权基金完成募集，资金额达到199.98亿美元，比去年同期大幅增长，增幅达163.3%。

　　对此，GGV合伙人符绩勋表示，VC投资并不是始终保持着与资本市场的一致性，它往往有一定的滞后性。中国市场的兴起为私募股权投资提供了相当大的想象空间，当股市走向6000点时，一部分公司成功上市使得私募股权基金获得了5倍以上的投资回报，激发了股权投资者的投资热情。随着股市的持续走弱，接下来的半年或一年，私募股权的投资步伐会放缓。

　　风投捂紧“钱袋”

　　实际上，正在融资的企业已经日益感受到了私募股权投资正在捂紧“钱袋”，出手变得更加谨慎。

　　“风投就是没有风险的投资。”智客网CEO陈渡风如此评论。他正在寻找合适风投，以期能为他一手创办的智客网投入后续的发展资金。在与各式风格的风投接触中，他愈来愈感到，如今的风投已经不像前两年那样出手阔绰，而是变得相当谨慎。

　　正在四处寻找风投的杨汉民也对此深有同感，他这些日子忙于在各大私募股权论坛上路演自己的全球免费网络电话HeadCall，以期能够吸引股权投资者的注意。

　　清科集团近日发布的报告显示：在清科研究中心保持关注的境外11个市场和境内2个市场中，2008年第一季度共有31家中国企业上市，融资额为112.73亿美元。与2007年同期相比，本季度9家企业在境外各市场上市，融资34.41亿美元，上市数量同比减少35.7%。

　　IPO数量的减少、退出渠道的收窄，使得VC和PE日趋稳健。奇虎董事长、天使投资人周鸿祎表示，“创业者想光凭一个点子和技术就找风投，那是不会成功的，只有把东西做出来才有价值，才能让风投看到你团队的执行力。”

　　德同资本主管合伙人田立新表示，这两年在中国的VC亏过很多，也烧过很多钱。在这种情况下，投资要尽量脚踏实地。田立新称，他们投资的公司一定是市盈率比较低，尽量不选择北京、上海的企业，而且不去找最热门的创业项目类型。

　　2008年第一季度中国创业投资市场共有116家企业得到创业投资机构的资金支持，其中99家已披露的投资额度共计9.41亿美元，与上季度的164家获投企业和12.38亿美元投资额相比有所下滑。

　　2008年第一季度上市的31家中国企业中有10家企业具有创投和私募股权投资的支持，融资总计10.56亿美元，占上市企业融资总额的9.4%。其中，海外市场上市4家，融资8.16亿美元；境内市场上市6家，融资2.40亿美元。与2007年同期相比，本季度VC/PE支持的中国企业境内外上市数量减少了4家，融资额下降了71.1%。