《新财富》杂志封面

　　有美国经济学家分析认为，美联储是此次次债危机的肇事者。源头应追溯到2001年，当时美国正面临着网络泡沫破灭和“9·11”恐怖袭击的双重打击，为了振凋起敝，格老痛下烈药，货币供应大放水，企图以此来抑制经济增速放缓。亢进式的强刺激，超过安全边界，主要利率降得太低，持续时间过长。其副作用不但造成全球流动性泛滥，也反过来吞噬美国本已透支的繁荣。

　　如今似乎昨日重来。美联储冒着失去独立性的指责连续降息，出手救市，股市的回稳是暂时还是阶段性，难以预料。但美国生病、全球吃药，却屡试屡中。这些针对美国本土次债危机的烈药的副作用，正在美国以外广泛爆发，比如其连续大幅减息加剧全球流动性过剩，热钱狂奔，金砖四国成为重要围猎目标。

　　中国股市则面临估值体系危机。几个月巨幅下跌，原有估值体系近乎崩溃，全球性通货膨胀、全球流动性过剩、人民币升值预期和有中国特色的大小非解禁，这些因素皆如洪水猛兽，股市这只颠簸的船，如何重拾航道？船长和老水手都看不到边界。

　　分众的整合模式则遭遇道德边界制约。分众在上市后的三年内，利用先发优势，在产业链上下求索，更进行相关细分市场的集中整合，取得很明显的效益，进一步巩固了垄断地位。这个模式的不可复制性在于，其所开拓的市场皆属细分中的细分，总容量较小，用比较少的资金就可以一统江湖；另外由于其业务多在某种主要行业的长尾部分，产业生态仍比较幼稚，整合越早代价越小。

　　我们无意评判分众整合市场行为功过，这个细分市场的商业模式相对简单，容易复制，短时间内达到控制规模，大大降低机会成本。但过分专注量的累积，忽视技术升级，使其商业模式的持续性面临挑战。而分众的商业模式与生俱来的弱点，所谓“阿基里斯之踵”，不是来自商业规律，而是来自于道德风险，其垄断地位加强后，这个风险更加突出，这是其作为一个销售精神产品的媒体必然面临的拷问，因此，如何克服这个弱点，完善商业模式，应该是分众的当务之急。