□本报记者 周明

　　2007年中国的私募股权(PE)市场和创业投资(VC)市场上，除了募资和投资规模急剧增加以外，投资阶段覆盖面更广并往后偏移成为各路投资者的多元化投资策略中几乎一致的倾向。

　　分析人士认为，由于供给的不断增加，使得中国PE和VC市场呈现出不同程度的供需不平衡，随着投资机构竞争的加剧，企业估值和交易成本提高，两类投资者越来越偏向于投资企业的扩张期，从而呈现出，“VC投资PE化、PE投资短期化”的趋势。

　　据清科研究中心统计，2007年，募集的新PE基金数量较2006年上升了60%，募资金额高出150.7%，私募股权投资机构在中国内地共投资了177个案例，同比增长率为37.2%，投资总额为128.18亿美元。而2007年活跃在中国内地的中外创投机构新募集基金58只，共募集资金54.85亿美元，较上一年分别增长48.7%和38.1%；投资总额达到32.47亿美元，较上一年增长82.7%。

　　从VC的角度看，受基金规模增大和较高回报预期的压力影响，创投机构将投资阶段由企业早期转向发展期和扩张期，VC投资呈现出PE化的特征。业内人士称，2007年创投机构投资早期企业的案例数比2006年下降59.3%，与此同时，投资发展期和扩张期企业的案例数量为163个和142个，比2006年分别增长了18.1%和132.8%。

　　从PE的角度看，一直以来，中国的私募股权投资市场都是以投资于中后期企业的成长资本为主，2007年成长资本案例数达到全年PE投资总数的53.1%，而相对于成长资本稳步增长的发展趋势，投资于企业上市之前的过桥资金和上市公司股票的PIPE类投资案例数的增加速度更快一些，PE的投资阶段正在覆盖面更广的基础上往后偏移。

　　业内人士指出，Pre-IPO基金投资于企业上市之前，或预期企业可近期上市时，因此，Pre-IPO基金以风险小、回收快，在二级市场股票受到投资者追捧情况下，投资回报较高，且风险较小的优点吸引了不少PE。

　　值得注意的是，当前中国的PE和VC呈现互相交融的现象。根据狭义的私募股权投资的定义，这种基金是对投资于已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权资本，主要是指风险投资后期的私募股权资本，而这其中收购资本和夹层资本在资金规模上占最大的一部分，不包括创业投资。但是，由于供求关系的变化，使得市场各类基金之间的界限越发不清晰，所以，在中国的直接投资市场中，PE和VC的界限越来越模糊。

　　当然，从广义的PE市场的角度看，即包括狭义VC和PE市场在内的私募股权投资基金在加速实现收益的投资策略下，将对加速中国创新型企业上市步伐起到积极作用。

　　随着我国多层次资本市场的建设和相关私募股权投资法律法规的完善，私募股权基金越来越倾向于投资在PIPE和过桥资金上，以降低风险。清科研究中心预计，2008年中国私募股权投资策略在PIPE和过桥资金的比重会有所增加。