作者：王正翊 整理　　

　　在田溯宁商业生涯四个关键的转折背后，都能看到 “资本”的身影。如今，他引领的中国宽带产业基金，成为了更多创业者的造梦人。在他看来，宽带是新时代的“蒸汽机”，是电信、媒体、互联网和IT四大行业大融合的基础，也是在错失数次机遇之后，中华民族实现突破性发展的重要契机

　　田溯宁曾任中国网通上市公司CEO，2006年5月辞职创建中国宽带产业基金(CBC)，他坚信宽带就是中国信息时代的“蒸汽机”，将帮助中国经济实现跨越式发展　CFP/图

　　与资本结缘的三次创业

　　我第一次创业是在美国留学期间。虽然我学的专业是草原生态学，但受当时的高科技浪潮影响，我创业的想法已经非常强烈。有一次开会的途中，我遇到一位北美草原分类协会的会长。聊天时我得知他开发了一个软件，可以进行支票扫描，这在当时是一个很好的主意。下飞机时，我们创业的思路已经成型了。随后我们两人成立了Business Information System(BIS)这家公司，他拿出20万美元作为注册资金，我们各占50%的股份，他负责技术，我负责市场营销和公司管理。

　　半年之后，公司做不下去了。这时，我生平第一次面临金融危机问题：公司账面上还剩下16万美元。按照法律，虽然我当初没有投入一分钱，但由于拥有这家公司一半的股权，还应该拿回8万美元——这样的产权问题，让当时的我怎么也弄不明白。经历了这个过程，我慢慢知道了股权和股东是怎么回事。虽然这是一次失败的创业，却也是我第一次成功的融资。我的天使投资人，就是那个在飞机上认识的人。

　　1993年，我和丁健相识，随后在达拉斯注册了亚信公司，这是我的第二次创业。1995年回到中国时，中国的互联网刚刚萌芽，一共只有几千个互联网用户。虽然我们的初衷是做信息服务，但由于中国的互联网基础设施极端缺乏，所以亚信开始着手建网。在这个过程中，公司发展得非常迅速。1995年亚信只有三个人，到了1997年，公司已经发展到了几百人，收入有两亿多元。

　　这时我发现了一个很大的问题：虽然公司收入很多，但是现金总是不足，甚至没有钱发工资。这让我非常费解。回头来看，这其实是因为当时亚信的商业模式有很大的问题。当时我们签订合同后，就开始建互联网的接入站点，但客户只付20%的定金，其余的资金需要亚信来垫付。在项目少的时候还能够周转得开，等到公司越来越大，现金流就会出问题。

　　这时候，我们才第一次接触到了风险投资的概念。当时，我们见了被称为“中国风险投资第一人”的冯波。他告诉我们，亚信面临的问题，几乎所有硅谷的公司都会经历。亚信需要的就是风险投资。

　　这个概念让我非常激动。与亚信六个核心成员商议后，我们决定引进风险投资。1997年10月，亚信融资1800万美元。对于我们来说，这是一个资本的启蒙过程。例如，公司到底该怎么估值？亚信到底值多少钱？谁也弄不明白。后来才发现，当时签订的条款并不公平，例如：有一个对赌协议：如果亚信2000年实现不了规定的净利润，股权的安排就很不利。回头来看，这个对赌目标是无论如何也达不到的。由于这个贸然签订的“对赌协议”，我们作为亚信创始人的股权也被大大稀释了。

　　但如果当时不签这个“不平等”协议，又会是怎样的结果？协议签订两个月以后，亚洲金融危机爆发了，此时再想融资几乎是不可能的。如果没有这1800万美元，即便亚信不会死掉，它的发展也会大大受阻。

　　在当时，亚信承载着成为“中国互联网建筑师”的梦想，如果没有这一笔风险投资，这个梦想是无法实现的。另外，投资方为我们建立了很多规则，例如要求亚信建立基本的预算制度，完善法人治理结构……没有这些，亚信的发展也很难想象。

　　当然，当投资人主导一家公司的发展时，也难免带来一些短视。因为投资者需要每天都有利润的增长。亚信是中国最早涉足互联网的企业，却在随后的发展中错失了很多机会——错过了搜索，错过了电子商务，也错过了门户网站……这方面可总结的教训的确很多。即便如此，那次融资依然是必然的选择。

　　1999年，亚信正在筹备上市，这时广电总局、铁道部、上海市和中科院共同成立了网通，请我出任网通CEO，于是，我又开始了第三次创业。在网通的创业与资金的关系就更密切了。因为亚信基本上还是做软件，资金需求不大。而电信公司每年的投资都要上百亿元，当时网通要在16个城市建一个环绕的网络，需要42亿元人民币，而网通的股东只有不到4亿元人民币的投资，其中还有很多光纤入股。

　　但我的运气不错。当时在美国纳斯达克市场上，新型电信公司正如日中天。有了亚信的经验，我们开始主动寻找融资。BCG(波士顿咨询)等咨询公司帮我们做了一个建设中国光纤网的宏大计划，然后开始了融资的道路。经过三个月的路演，网通融到了3.25亿美元。半年之后，互联网泡沫破灭，电信公司的市值也跌得一塌糊涂。

　　正是这3.25亿美元，再加上我们向国家开发银行和中国银行的贷款一共70亿元，帮助网通建立了全国第一代的光纤互联网。这在当时是全世界最好的新一代光纤网络，从北京一直建到武汉，从武汉一直连到广东、汕头，随后又建了海底光缆。这样一个“宽带的梦想”，如果没有资本的支持，真是无从谈起。