电脑报特约作者 东方玉

　　2月26日，随着盛大财报的发布，在美上市的中国网游股2007年Q4财报发布完毕。受惠网游业务优异表现，各网游股业绩大幅增长，均以超投资者预期姿态交出答卷，给市场带来了惊喜。

　　然而，如同好莱坞大片，一家公司的某部大片今年叫座，并不意味着它明年的产品就一定能够热销。网游和电影一样，有一定的生命周期。2008年，对于中国网游股来说，有没有新游戏可以让业绩持续性增长，这不但是网游股2008年能否出创收的重要原因，也是能否获得华尔街投资者信任的关键。

　　从各家产品计划来看，可以料定，中国网游市场竞争将继续加剧。对于网游股来说，决定其未来成败的关键或许不是谁的游戏更赚钱，而是谁的模式更能有效化解风险。

　  2007年网游股第四季度财报主要数据比较(单位：万美元)

公司	总收入	环比增长	同比增长	游戏收入	净利润	每股收益（美元）
盛大	9780	8.8%	51.8%	8260	4010	0.58
网易	8527	11.89%	23.17%	6950	5344	0.44
九城	5810	30%	50%	5310	1180	0.40
巨人	5960	7.3%	151.8%		4580	0.19
完美时空	3540	20.8%	325.2%		2000	0.36
搜狐	6530	27%	90%	2400	1510	0.39

　　九城受困《魔兽》依赖症

　　受利好财报推动，九城财报发布当日股价大涨9.59%，至2月28日已涨至22.10美元。但值得警惕的是，九城净利润却是所有网游股中最低的，只有1180万美元，盈利能力远不及盛大、网易和巨人。与自身Q3的3800万美元相比，下降速度十分惊人。

　　可以预言，如果九城在2008年照这个势头下去，前景将十分危险。“因为九城的运营成本实在太高了。”一家网游公司的CEO说。九城Q4季度的运营成本为4711万美元。

　　2007年之前，九城还是中国网游公司一面特点鲜明的旗帜：九城一直坚持的是精品战略，通过引进《魔兽世界》(简称《魔兽》)迅速崛起。

　　但如同一枚硬币的两面。所谓精品网游，必然意味着有较高的代理费用，造成资金链的压力。以《魔兽》为例，除了300万美元的签约金以外，九城同时将游戏总收入的25%左右分给对方，事实上，九城在《魔兽》上的收入最高也就能获得销售收入的50%。而暴雪在与九城的合约中，据称有高额的广告投入费用要求。同时，高昂的服务器投入都摊薄了九城的利润率。

　　但真正让九城危险的是，《魔兽》迄今是九城最大的收入来源，但由于市场竞争加剧，中国网络游戏的生命周期正在缩短。“我认为《魔兽》正在衰老，好比走过了生命期的三分之一。”美国著名互联网分析师萨法·拉什奇说。

　　这意味着，《魔兽》很有可能在2008年进入衰退期。在其他运营商都在注重自己开发游戏的时候，九城在2008年最看重的仍然是代理。这不能说明九城的道路不正确，但却能说明一点，九城利润率在短期内无法得到实质性的改善。

　　对股票来说，投资者最看重的还是它的利润。在过去7个季度中，九城有4个季度都错失了预期。不幸的是，高运营成本问题看起来永远都无法消除，对利润率的伤害怕要持续到2009年上半年(此时和暴雪《魔兽》合约结束)；而为了解决游戏生命期问题，九城需要在2008年给出解决方案。

　　代理之路摊薄了九城的利润率，让九城成为了所有网游股之中净利润最低的。而自主研发之路却让网易、巨人乃至盛大大获成功。自主研发再次战胜了代理战略。