打击投资者信心

　　穆一凡

　　编者按

　　“雷曼兄弟也会破产”是昨天不少非财经人士MSN的签名。可见雷曼兄弟破产震撼力之大。虽然被投中国企业纷纷宣称受雷曼兄弟一事影响不大，但专家指出，雷曼兄弟对中国市场的影响将更加深远，由于投资者信心受影响，美国市场金融危机进一步延续，中国很多以前仰赖美国资金来源的投资机构，将放缓投资步伐、缩减投资规模，部分机构甚至可能面临断炊之虞，这对一部分希望在美国市场退出的企业，或者希望吸引美国资本的企业而言，一定不是个好消息。

　　以棉花交易起家的雷曼走过158个年头，终究走向破产之路。美国金融市场掀起的这场风暴势必影响国内VC(风险投资机构)、PE(私募股权投资机构)市场。专家指出，在中国资本来源主要依赖美国市场的外资VC、PE肯定要过一段苦日子。

　　VC较PE受冲击较少

　　华尔街第四大投行雷曼兄弟当地时间9月15日凌晨1时正式宣布，将依破产法第11章申请破产保护和重组。加上被闪电收购的美林和3月时易主的贝尔斯登，华尔街原五大投资银行现在只有两家幸存，而能不能撑下去仍是未知数。

　　公告显示，雷曼兄弟旗下证券与其他子公司不在母公司申请破产保护的对象之列，这些子公司的投资管理研究与营运方式也仍将维持不变。其中，雷曼将继续为证券经纪子公司寻找买主，投资管理部门的洽售也进入了后期讨论的阶段。

　　雷曼兄弟在上海的办公室“深居”在中信泰富35楼，环顾四周都找不到一点与雷曼相关的标识物。充当前台的物业服务公司则挡住了所有外来采访。“他们今天都在上班，而且他们不接待媒体”，这位前台服务人员说，自己一上班就接到了雷曼兄弟上述指示，但具体情况他们自己也不得而知。

　　有分析师对本报表示，美国金融业今年上半年收入至少同比减少了一半，今年为止美国金融业裁员已达10.3万人，到年底很可能超过去年的15万人。有分析指出雷曼破产事件首先将大大挫伤市场信心。

　　美国老牌风险投资凯鹏华盈(KPCB)合伙人钟晓林表示，金融动荡对在中国的外资VC、PE的冲击要以资产类别分别考量，他表示，像传统意义上的关注高科技企业的VC就不会受到明显冲击；但一些热衷于炒房地产和证券等的对冲基金，很可能会出现资金问题。

　　深圳创业投资同业公会秘书长王守仁也认为，由于VC资金来源主要依靠富人和企业，因此受冲击较小，而资金来源更倚重大机构的PE，由于倾向投资传统行业且单次投资额很大，可能会受到更大冲击。

　　钟晓林表示，全球股市下挫对VC、PE短期内可能影响有限，但长期来看会降低私募股权市场的盈利预期；一方面VC、PE进入企业的价格会低，另一方面退出获益也会缩水。

　　韩国最大投资集团KTB的合伙人洪伟力也在接受本报采访时表示，KTB在1998年亚洲金融危机时，在韩国投资了不少资金出现问题的企业，但那些企业在经济恢复后又重获生机。他认为,对中国来说，不排除未来几年宏观经济环境下出现这样的问题，此时VC、PE应该发挥各自产业优势，给企业提供附加值。

　　王守仁：VC、PE苦日子刚开始

　　但王守仁认为，至少在年底之前，国内创投市场上来自美国的PE和VC会过一段苦日子，除了资金规模缩小、投资步伐放缓、投资总额降低之外，退出速度和退出回报也会大打折扣。

　　VC、PE们的后期资金能否到位，这是最让王守仁担心的问题。“有些干脆资金链断裂，后续投资跟不上；有些可能资金收缩，投项目时更加谨慎了；募集新资金势必更困难”，无论如何，王守仁认为全球资本市场的现状无疑让VC、PE们的退出前景更加暗淡，一些临近上市的项目很可能会被推迟。

　　在中国的外资VC、PE们的资金主要来自美国金融市场，它们的有限合伙人(LP)以退休基金、养老基金、大金融机构和对冲基金等为主，而且出资方式采用“承诺制”，资金往往分批到位。“LP们是承诺过给钱，但现在自身难保”，王守仁说，如果LP要解除合同，那VC、PE们的资金链很可能就断了，即使LP按照有限合伙法的相关规定对管理人做出补偿，那也无济于事了。

　　王守仁表示，从2000年以来，尤其是所谓“专注投资中国内地”的外资VC、PE，给内地市场带来了相当数量的热钱，但随着美国次贷泡沫的破裂，美国金融业将出现危机，中国金融业也会受到影响；至于这会对美国经济带来多大的冲击，这要看美国政府将出台怎样的举措。

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