通信信息报 林剑

　　尽管市场总体环境依旧不容乐观，但笼罩在我国SP上空的阴霾正渐渐散去。我国增值服务提供商灵通网8月28日发布了截至6月30日的2008年未经审计财报。根据财报显示，今年二季度灵通网实现营收1910万美元，超过分析师预期，高于去年同期的1170万美元，低于上一季度的2050万美元；净亏损1060万美元。尽管面临巨亏，但投行Zacks仍对灵通网给予“持有”评级。

　　随着我国电信重组的稳步推进，在新电信格局下我国增值服务市场将迎来新一轮的发展高峰。在全球经济低迷的格局下，许多投行仍逆市看好我国移动增值服务市场，也缘于其对于电信重组后我国移动增值服务市场的良好预期。

　　投行逆市看好灵通网

　　今年以来，在增值服务市场“穷折腾”的SP再次遭遇行业危机。根据财报显示，灵通网今年第二季度净亏损1060万美元，毛利率更是降低至9%，而上一个季度这个数据为17%，去年同期为39%。至2004年3月上市以来，灵通网的股价一直呈震荡下行的态势，在过去的52周内，灵通网最高股价为4.40美元，最低股价为1.40美元。从目前情况看来，灵通网毛利减少、亏损增多，可谓发展压力重重。

　　令人欣慰的是，尽管仍未实现赢利，但独立投资公司Zacks仍重申其对灵通网的股票评级为“持有”，并将灵通网的目标股价设定为2.00美元。Zacks表示，由于目前灵通网业绩亏损，所以Zacks并未采用动态市盈率来评估灵通网的市场表现。不过，该公司的股价净值比和股价营收比等评估标准均低于行业平均水平。按照灵通网股价净值比为0.8倍，Zacks将灵通网的目标股价设定为2.00美元。Zacks认为这一价格反映了灵通网的近期前景。

　　Zacks在投资报告中指出，灵通网为手机用户提供无线交互式娱乐服务，并为企业提供广告服务。中国无线增值服务市场的竞争越来越激烈，同时政策和调控变化也对灵通网的业务产生了影响。不过，在这种情况下，该公司的营收仍然实现了连续三个季度增长，这表明灵通网最坏的时期已经过去。广告服务业务或许可以成为灵通网的又一个营收来源。

　　“最困难的时期已经过去”

　　我国SP市场近两年风云变化，随着政府相关部门对SP行业的监管日益规范，SP违规经营行为已经得到了有效遏制。与此同时，移动运营商对增值业务管理的日益完善和合作模式的逐步调整，也给整个SP行业带来了前所未有的挑战。对于SP来说，其中最主要的现象便是股价的下跌、收入的锐减，这背后更深层次的问题则是市场信心的不断下滑。对于几家纳斯达克上市企业而言，现金多过市值已经成为常态。

　　在新的形势下，SP依靠同质化竞争和违规经营而大发横财的“美好时光”已成为历史，许多叱咤风云的SP纷纷主动或者被动地进行转型：行业龙头空中网仍在继续加大对手机网游与无线互联网的大幅投入；灵通网转型做电视广告；华友转身娱乐经纪；即便是已经退市的TOM在线，转型的脚步同样急促。据悉，Tom在与中国移动合作，着力开发e-Book和移动终端游戏。在无线增值行业整体环境不佳的背景下，SP的转型更多的是一种无奈，也是一种坚持。

　　支撑众多SP坚持的动力是电信重组后的竞争格局与3G的商用前景。Zacks认为，在中国，无线增值服务有着美好的发展前景。中国大约共有5.5亿手机用户。随着3G和手机电视等服务的推出，无线增值服务市场的机遇越来越具有吸引力。高盛也在最新报告中指出，中国电信产业新一轮重组的启动，将有利于中国无线增值服务产业发展。由于政策因素，中国无线增值服务产业过去两年中一直处于低迷状态，最近则出现逐步复苏迹象。